《经济参考报》：最近，央行实施定向降准，希望引导资金流向三农、小微企业和实体经济，但是，我们知道，前几年央行放松银根后，大量资金并没有流入需要资金的小微企业和实体经济，最终还是流向了房地产行业。那么您认为，这次定向降准的效果将会如何？

范剑平：我对资金定向宽松的政策效果有点怀疑，世界各国央行已经尝试过多次，货币政策还是总量政策，结构上面效果不大。

前两年也曾经讲到资金定向流动，希望流向实体经济，但是最后却都拐弯流向了房地产。

如果这次人们对房地产的预期发生了变化，认准房地产行业有风险，资金就不会再流向房地产。如果房地产行业不能重新回到获得社会平均利润率的正常行业，资金流向就不可能正常。

中国经济可以抵御房地产下跌带来的压力

《经济参考报》：您认为，中国经济能否经受得住房地产调整带来的压力？

范剑平：我认为，中国经济完全可以扛得住房地产下降带来的压力。

房地产对经济造成的压力第一个来自就业。房地产作为龙头产业，产业链延伸很长，从钢铁、水泥、建材、投资品到家电、家具，甚至金融、保险、广告等。房地产调整一定会给就业带来一些压力，但是，这种压力和影响不会太大，不会改变我国就业的基本形势。中国当前的就业依然处于供求平衡，局部供不应求的局面。这与过去供求平衡，供过于求情况不大一样。

从就业状况来看，按照以前的经验，经济增长与就业的关系是，经济增长7 .5%，可增加900万个就业岗位。但是，随着这几年我国经济结构调整，情况发生了变化。2013年，中国经济增长7 .7%，就业岗位却增加了1300万，今年前4个月，中国经济增长7.4%，但是增加了600万个就业岗位，所以今年基本上仍然可以保证1300万个就业岗位。

工资的涨跌也可以反映劳动力供求关系的变化。2005年到2012年，我国城镇职工人均工资上涨14.4%，2013年上涨13%以上，今年依然上涨10%以上，这么快的工资上涨水平可以反映出劳动力供不应求的现实。

此外，以前我国主要依靠制造业创造就业岗位，但是当前制造业创造工作岗位的能力在下降，而服务业创造就业岗位的能力在上升。

第二个压力来自金融或者银行。有开发商说，我们都是借银行的钱，一旦房地产崩盘，我们还没死，银行就先死了。我认为，在房地产调整中，金融的风险会增大，但不会导致爆发类似美国那样的金融危机，尤其是银行不会出什么问题。

美国银行喜欢搞房地产证券化，在美国房地产有现金流，而这正是证券化最好的标的，一定会把它发展出最好的金融衍生产品，有时候房价的微小变化都会引起连锁反应，甚至引起金融海啸。中国目前还没有出现这种情况，中国银行业放出去的贷款，老老实实存在银行。

中国与日本的金融构成更相似，以间接融资为主。日本房地产泡沫时间非常长，高潮时期银行80%的贷款都是房地产贷款，中国截止到去年为止，与房地产有关的贷款只占总量的38%，这里面包括给开发商的贷款和老百姓按揭贷款以及以房地产为抵押贷款。而且我国房地产过快上涨主要是过去5年发生的事情，比日本时间要短。最主要的是中国的银行在发放贷款的时候把主要风险转嫁给其他人，自己保护得好好的，日本银行恰恰无法做到这一点。比如，开发商将价值1000万的土地抵押给银行，只能获得500万贷款，除非土地价格下降一半，银行才会出现风险，这种情况往往不会发生，此外银行的利润、风险拨备金等足以覆盖房地产下降引起的坏账。

总之，与房地产有关的风险肯定比过去要大得多，但是不会出现系统性风险。

第三，中国仍然是一个发展中国家，人均G D P只有6700多美元，储蓄率很高，有很强投资能力，此外还有巨大投资需求空间，在房地产投资下降的同时，可以通过加大基础设施建设的投资弥补房地产投资下滑带来的冲击和影响。对于那些人均G D P3、4万美元、城镇化率达到70%以上的国家，城镇基础设施建设基本已经结束，投资空间匮乏。日本房地产泡沫破裂20年后，政府一直在想方设法扩大内需，但是投无可投，G D P仍然是零增长就是这个原因。中国的基础设施建设和改造，保障房、棚户区改造建设还有很大的空间。

总之，我认为，这次房地产回落是房地产市场自发调整的结果，房价上涨过快，城市生活成本过高，农民和外来人口用脚投票的结果，政府调节可以在短期内发挥作用，但是无法保证长期有效，还是要依靠市场自身的力量。

以北上广深等房价上涨最快的一线城市为例，房价过快上涨与外来人口大量流入密切相关，充足的就业机会和丰富的公共服务资源对外来人口具有巨大的吸引力。但是，近几年，这种情况正在悄然发生变化。数据统计，去年北京市流入的外来人口只有41.5万人左右，而在2006-2010年，平均每年流入外来人口达到84.8万，上海在“十一五”时期年均流入人口82 .5万，去年只增加了34 .7万，不足一半，广州和深圳去年分别流入8.8和8.2万，分别是“十一五”时期的1/7和1/5。房价不会永远上涨，涨到一定程度，购房者无法承受自然不会购买。

虽然5月份房地产投资在降温，但是因为中央出台了一系列稳增长的措施，基建投资速度在加快，下半年经济会回升，但回升幅度有限，而且房地产下行压力不光今年存在，甚至会延续到明年、后年。

中国不会出现房价下跌而无人购买的现象，特别是像北京这样的城市，一旦房价下降10%、20%，自然会有人去买。

中国经济进入换挡期7%-8%增长将成为新常态

《经济参考报》：前不久，习近平总书记在考察时谈到，从当前我国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，那么，应如何理解经济新常态？您认为，未来中国经济走势将是什么样子？

范剑平：任何国家的经济增速是由五大要素的潜力决定的，即人口(劳动力)；资金、资本；土地，自然资源，自然环境；科学技术；管理水平。这五个要素在不同的国家有所不同，不同的历史阶段也会发生变化。这五大要素可以增长的潜力充分发挥出来的时候，所能实现的经济增速就是一个国家的潜在增长率。有权威机构曾经做过计算，1978-2007年，中国经济潜在增长率在10%，这30年中国实际增速是9 .9%，始终围绕着10%这个轴心在向上。

但2008年国际金融危机以来，中国经济增速大幅下滑，开始进入经济增速换挡期。按照我的理解，新常态就是经济要换挡了，大家不要再去幻想过去动辄10%以上的经济增长速度，中国经济的潜在增长率在7%左右，如果现在的增长速度能保持下去，已经很不错了。以前大家习惯了10%以上的高速度，好像稍微降一点，就认为不正常，有人甚至认为，再过两年中国经济依然可以重回两位数增长，这是不可能的。

经济增速换挡期这个阶段的特点是经济增速要逐渐往下降，况且中国比其他国家在换挡时的情况要好得多。世界大多数国家一旦高速增长期结束，增长速度从高速挡直接切换到中速挡，而中速挡一般只有高速增长速度的一半。这在日本历史上曾出现过。1956—1973年，日本经济实现18年高速增长，年均增长9.8%，但是1973年第一次石油危机爆发，日本高速增长期戛然而止。从1973年到1990年，日本经济年均增速只有4 .3%，1990年之后日本房地产泡沫破灭，日本经济又出现了20年的零增长，一个一个台阶向下降。中国从过去潜在增长率10%往下降，我们还没有一下降到5%，而是降到7%—8%的中高速挡位。

今年政府工作报告仍然认为中国有中高速增长的潜力，这是由中国特殊国情决定的，最主要的是我国储蓄率比较高。2012年，中国的储蓄率达到了50.5%的历史最高点，从来没有一个经济大国的储蓄率超过50%。虽然未来中国的储蓄率会下降，但即使一年降一个百分点，降到30%也需要20年时间。最保守地说，十年内的储蓄率足以支撑中国仍是一个投资主导型的国家。

所以，中国未来能保持7%-8%的增速，最关键的因素不是出口，不是消费，而是把储蓄用好，把投资的潜在增长力发挥出来。