刚刚，央行 " 降息 " 了 ! 两种期限的 LPR 双降！

4 月 20 日公布的贷款市场报价利率（LPR）的最新报价结果显示，1 年期 LPR 报 3.85%，较上一次下降 20 个 bp，创去年 8 月改革以来最大单次降幅；5 年期以上品种报 4.65%，较上一次下降 10 个 bp。

此次 LPR 下调符合市场预期，在此之前逆回购、MLF 利率均下调了 20BP，同时还叠加了普惠金融定向降准、中小银行定向降准等。

早在 4 月 15 日的时候，央行公告称，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作 1000 亿元，中标利率为 2.95%，相比此前下降 20BP。这也是央行今年第二次下调 MLF 利率。

自新冠肺炎疫情在国内蔓延以来，为对冲疫情对经济造成的巨大冲击，央行进一步加大货币政策逆周期调节力度，降息进程明显加快。

4 月 17 日召开的中央政治局会议罕有地明确提出 " 降息＋降准 " 的货币政策组合，不少分析人士认为，6 月底前政策利率有望再次 " 降息 "，存款基准利率降息亦渐行渐近，进而带动 LPR、贷款实际利率继续下行。

为什么降息？

方正证券首席经济学家颜色认为，一年期 LPR 跟随 OMO 和 MLF 下调 20bp 意料之中。当前中央要求 " 引导贷款市场利率下行 "，金融让利实体。4 月央行在实际操作中兼顾了银行的利益，下调 OMO 和 MLF 利率使得银行的负债端成本适度减轻，同时定向降准操作确保了中小型银行经营的稳健性，不会出现金融风险。在这些政策的铺垫下，银行的 LPR 报价势必反映以上政策的效果，同步下调 20bp，进一步落实了中央的精神，为中小微企业降低了融资成本。

五年期 LPR 报价下调 10bp 反映的是制造业和房地产行业的综合结果。五年期 LPR 挂勾很多企业中长期贷款，这些中长期贷款支持的很多项目都是制造业、能源、农业等对国民经济至关重要的行业，银行在这些贷款方面的支持力度较大，报价下调反映了对这些行业的支持。而近期房地产表现较为活跃，央行释放的一部分流动性可能仍会流向房地产，房地产投资单月实现正增长，住房销售重新开始活跃。在此情况下，上周五政治局会议明确重申 " 房住不炒 "，因此房贷相关利率水平并未出现明显下调。两相综合，五年期 LPR 报价下行 10bp。

两种期限 LPR 均下降

简言之，LPR 是各金融机构主要参考进行贷款定价的利率指标。其主要由央行公布的 MLF 利率 + 加点形成，加点的确定则是由有代表性的 18 家报价银行根据本行对最优质客户的贷款利率报价形成，包括 1 年期和 5 年期以上两个品种，能够较为充分地反映信贷市场资金供求情况。

关于 " 降息 "，政策早有信号。日前召开的中共中央政治局会议指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。

自去年进行 LPR 改革以来，" 调整逆回购利率 -MLF-LPR" 已成为央行引导贷款利率下行的标准路径。本月，央行 15 日宣布开展 1 年期中期借贷便利（MLF）操作 1000 亿元，中标利率较上期下降 20 个基点，正是已经为 LPR 下行 " 铺路 "。

自 2019 年 8 月 LPR 改革推出以来，该利率已经在 2019 年 9 月、11 月，2020 年 2 月下调过多次。在本次下调后，目前，1 年期 LPR 累计下行 40 个基点，5 年期以上 LPR 累计下行 20 个基点。

颜色认为，未来 LPR 不仅要同步 MLF 下调，更重要的是，监管会进一步要求银行压缩 LPR 的加点部分，实现对非最优客户的让利，支持中小微企业，起到稳就业目的。

1 年期 LPR 以外，代表长期贷款利率的 5 年期以上 LPR 也下调了 10 个基点至 4.65%。

新网银行首席研究员董希淼表示，本月再次出现非对称下降。五年期以上 LPR 是五年期以上贷款的定价基准，而五年期以上贷款中，个人住房贷款占比较高，非对称下降是不向房地产市场放出放松信号。

民生银行首席研究员温彬表示，政治局会议还再次重申坚持 " 房住不炒 " 定位，这次 5 年期以上 LPR 只下降了 10 个基点，体现了房地产金融政策的连续性和稳定性，有利于促进房地产市场平稳健康发展。

中国人民银行金融市场司司长邹澜日前表示，在 " 稳地价、稳房价、稳预期 " 里，稳预期尤其重要，预期不稳反而对经济伤害更大。

董希淼强调，应进一步改革完善 LPR 相关机制，深化贷款利率市场化改革。当前，应抓紧推进存量浮动利率贷款定价基准转换工作，以改革的方式疏通货币政策传导渠道，推动企业实际融资成本逐步下降。同时，积极稳妥推进存款利率并轨工作，推动银行负债成本下降。

对买房有何影响？

中原地产首席分析师张大伟表示，对于每个人的影响，每降息 5 个基点，大约就是贷款 100 万 30 年，月供减少 30 元每月，合计 30 年就能减少利息大约 10800。

本次降息 10 个基点，相当于月供降息 60 元，合计节省 21637 元。

据张大伟计算，当下约有 30 万亿元的房贷 " 总盘子 "，自 LPR 改革以来 5 年期以上 LPR 共降低 20 个基点。如果按存量贷款全部转化成浮动、30 年贷款期计算，合计将减少 9100 亿元的利息支出，平均到每年为 300 亿元。换句话说，本次降息 10 个基点，将给全国所有存量房贷购房者一年节省 150 亿元的利息。

张大伟称，整体看，疫情平稳后必须稳定经济，而房地产一方面要坚持房住不炒，但也必须稳定，降息有利于保持房地产预期稳定。在出口肯定将出现问题、消费短期也肯定很难企稳的时候，房地产的稳空前重要。

降息周期有望延续 或与降准配合

多位专家表示，降息周期有望延续，全年 LPR 降幅或达 50 个基点。同时，货币政策还将继续充分用好常规政策工具箱，灵活、精准施策，降息或与降准配合。

从大环境来看，东方金诚首席宏观分析师王青认为，不仅二季度国内经济反弹幅度会受到海外疫情制约，下半年经济运行也存在较大不确定性。国内宏观政策逆周期调节时间有可能相应拉长，调节力度也会进一步加大。考虑到当前包括 MLF 利率在内的政策利率仍远高于零利率水平，未来 CPI 同比涨幅有望趋势性下降，降息周期料会延续到年底。

工银国际首席经济学家程实认为，下一阶段的中国货币政策将紧扣 LPR 这一主轴，充分用好常规政策工具箱，形成一整套灵活、精准的施策体系。未来 LPR 调降将通过两个途径共同加速推动。一方面，MLF 利率有望继续下调。另一方面，除前三轮降准外，2020 年预计仍有两轮全面或定向降准，进一步降低金融机构的长端资金成本，从而引导 LPR 市场化加点的下行。

程实表示，综合来看，2020 年全年 LPR 的总体降幅料将达到 50 个基点，并且伴随通胀回落，调整步伐将逐步加快。随着存量房贷 " 换锚 " 的推进，LPR 降幅越大，对居民利息偿付压力的纾解就越强，也会弥补货币政策难以直接刺激居民消费的结构性短板。此外，再贷款对中小微企业的纾困作用也将随 LPR 下行而放大，预计下阶段惠及中小微企业的再贴现再贷款规模有望进一步扩张。

总体而言，温彬认为，下阶段，货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主，一方面，通过继续下调政策利率，推动国债收益率曲线整体下移，带动企业债券发行利率下降，降低企业直接融资成本；另一方面，适时适度下调存款基准利率，释放 LPR 改革潜力，引导贷款利率持续下降，从直接融资和间接融资两个渠道切实降低实体经济融资成本。

央行此前也表示，将通过定向降准、再贷款等政策措施，继续引导信贷资金支持实体经济特别是小微企业的发展。