资本市场是一个让人“眼红”的领域，很多大型企业都想融入这个圈子，分得一杯羹，求得更多的发展资源，近日飞鹤奶粉爆出已向香港证交所提交了上市计划申请，这也向外界表明飞鹤奶粉即将成为资本市场的一员.

作为最贵圈层，资本市场总是保持着神秘感。如何在翻云覆雨、迷雾重重中，觅得优质标的，是众多投资者的追求目标。

那么，什么才是优质标的呢？

梳理一干专业机构大佬的投资秘诀，坚持中长期价值投资的基础上，离不开持续收益、低风险、较快成长，这是三大核心特征。

以此来观，快消乳业是孕育上述价值的绝佳土壤。伊利、蒙牛等强劲选手，为投资者们带来了丰厚回报。

不过，上述乳企，均为综合性乳企。在更加细分的婴幼儿奶粉领域，却始终未出现真正意义上的白马股。

7月3日，在香港递交招股书的中国飞鹤乳业有限公司(以下简称“飞鹤乳业”)，无疑让市场眼前一亮。

飞鹤资本遐想 中国乳业打开新价值大门

1奶业振兴

一定意义上说，这种亮眼热度和整个乳业所处的战略周期关系密切。

2019年2月19日，中央一号文件发布再次强调奶业振兴，同时，实施婴幼儿配方奶粉提升行动，这一表述首次被提出。

不难发现，我国正处于奶业振兴的关键期，而婴幼儿配方奶粉成为破局关键。这一过程中，龙头企业飞鹤乳业的引领作用不容忽视，背后的资本力量更是重要考量。

中国奶业协会副秘书长周振峰表示，“奶业是规模产业、标准化产业、密集型产业，其高质量发展需要资本的带动和支持”。

众所周知，作为三产融合代表，乳业有较长的产业链条和高频创新需求，充足的资金支持是一个重要考量。资金赋能下的龙头乳企，不但能提升乳制品品质、产量，更以核心竞争力，碾压洋品牌，提振消费信心、产业信心。

而从投资者的角度看，消费信心提升能让企业更快、更稳、更强发展，为投资者降低风险、带来可观收益，从而吸引更多资本加持乳业，形成良性循环。

以此来观，飞鹤乳业此次闯关资本市场，对实现奶业振兴，提振消费信心、投资信心有着积极影响。

飞鹤资本遐想 中国乳业打开新价值大门

2核心价值

不过，放眼乳业板块，上市企业并不少见，飞鹤的核心投资价值如何呢？

事实上，消费升级的大势趋下，消费市场的细分裂变正在加速。这促使投资者对细分领域龙头更加重视，因为只有头部企业的竞争壁垒够高，成长性更高，投资价值更大。

遗憾的是，聚焦细分奶粉，甚至是婴幼儿奶粉领域，市场“白马股”的身影可谓稀缺。

相比之下，市场庞大需求及成长空间形成鲜明对比。

数据显示，中国婴幼儿配方奶粉市场的零售额由2014年的1605亿元，增加至2018年的2450亿元，复合年增长率11.2%。

从销售量来看，中国婴幼儿配方奶粉的零售销量由2014年的876千吨增加至2018年的1209.1千吨，复合年增长率8.4%。

显然，快速发展的市场需求，凸显了从业企业的投资价值。在此背景下，行业龙头飞鹤乳业自然会受到资本的热切关注。

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3龙头业绩

来具体看看飞鹤乳业的龙头表现。

对投资者来说，业绩是考量投资标的优劣的重要标准。在此方面，飞鹤乳业的答卷较为亮眼。

飞鹤招股书显示，2016-2018年报告期内，营收分别为37.24亿元，58.87亿元和103.92亿元。同期毛利分别为20.34亿元、37.9亿元及70.19亿元。毛利率分別为54.6%、64.4%及67.5%。流动资产总额分别为30.14亿元、44.22亿元、72.95亿元。

核心数据的持续向好，意味着飞鹤正处于快速成长期。

值得强调的是，从营收细分来看，飞鹤在一线城市的营收正在高歌猛进。

虽然多年努力下，国产乳业已拿到49%的国内消费市场份额。但据第三方统计机构“凯度消费者指数”报告显示，2018年以高端产品为主的外资奶粉在一二线市场占比达到80%。

同时，数据显示，自2014年以来，高端奶粉细分市场的 零 售 价 值 由 3 5 3 亿 元人民币 ，占整 体 市 场 的 2 2 . 0 % ， 增 加 至 2018年的929亿元人民币，佔整体市场的37.9%，复合年增长率为27.3%，大大快于整个婴幼儿 配方奶粉市场的增速。

可见，乳企的未来突破口即在高端市场。

而飞鹤的强劲表现，则证明其已卡对C位。按 2018年的销售价值计算，飞鹤位列国内婴幼儿配方奶粉市场第一，市场份额 15.7%，且位列中国超高端婴幼儿配方奶粉市场第一，市场份额24.7%。

以一线城市上海为例，飞鹤的年度销售额由2017年的800万元增加至2018年的1210万元，同比增加52.5%。

强悍数据，展示了飞鹤乳业的发展潜力，也凸显出行业龙头的稀缺价值。

从投资角度看，相比非主营因素，主营业务增长所带来的业绩高成长显然更具可持续性。

那么，飞鹤为何有如此强的主营业务能力呢？

从宏观层面看，这得益于两方面因素。

首先是消费升级，赛亚资本董事长罗伟冬认为，大消费龙头企业价值继续上涨的基础仍稳固：中国中产的数量全球第一，衣食住行每天都是一笔惊人的天文数字，日复一日地反复消耗消费品，并且随着不断有新生代加入刚需这个群体，继续推升消费需求总量。聚焦在婴幼儿领域，就是高端婴幼儿配方奶粉需求的快速增长；城市化水平日益提高带来的纯母乳哺育率低等因素，促进了市场的持续繁荣。

其次，是主管部门乃至最高层政策的持续扶持。6月初，发改委印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，大力实施国产婴幼儿配方乳粉“品质提升、产业升级、品牌培育”行动计划，方案明确力争婴幼儿配方乳粉自给水平稳定在60%以上。

2018年我国市场上国产奶粉市占率约为50%，这无疑打开了飞鹤乳业的增量空间。

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4品质壁垒

从微观层面看，首先这得益于其高端产品战略。

市场层面看，鉴于国民收入提升、精细化喂养成为趋势，市场未来最值得期待、最具成长性的细分领域在于高端产品，这正是飞鹤主营业务中最亮眼的部分。

以飞鹤乳业明星产品系列星飞帆为例，2016年销售额为7.1亿元，2018年为51.1亿元，复合年增长率高达168%。

高端产品的成功，让飞鹤2018年成为国内首个突破100亿元目标婴幼儿奶粉企业，全年销售额达到103亿元。

同时，其2019年制定的目标，更令各界期待。2019年1月24日，飞鹤乳业总裁蔡方良对外宣布，2019年飞鹤的目标是实现含税销售额150亿元。

事实上，飞鹤乳业卡住高端奶粉C位背后的意义，并不止使自身具备高收益的特性，对其资本风险的把控，也起到重要作用。

在资本市场，风险是投资者考量个股时不可忽视的因素。在食品生产企业中，最大的风险在于食品安全问题。不过在乳业，这一风险已降低很多。

2019年4月28日，国家市场监督管理总局公布的2019年第一季度食品安全监督抽检情况分析的通告显示，乳制品抽检11201批次，合格样品11189批次，合格率99.9%。婴幼儿配方食品抽检1534批次，合格样品1532批次，合格率99.9%。均高于总体合格率。

可以说，经历10年的阵痛、变革、创新、提升，在政府严格监管与企业严格把控下，国产乳制品几乎已不存在产品安全问题。同时，飞鹤连续57年无安全事故的记录，也值得投资者参考。

由此看来，无论是消费还是资本市场，乳企面临的最大风险不是安全，而是品质。

在某种意义上，乳企，尤其是奶粉企业的下半场竞争，实际上是品质之争。

在产品层面看，飞鹤乳业多年塑造的深厚品质壁垒，既保证并提升了产品高端性，又让其自身资本风险降到最低。

而这座品质壁垒的秘密，在于“更新鲜，更适合”的产品属性。

企业的发展壮大最根本基础便是其产品品质的提升，正因为有了强大的产品制品做后盾，飞鹤奶粉才能在资本市场取得更好的战绩。