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央行下调存款准备金率债券市场将重返升势

扫描到手机置家关注来源：世华财讯发布日期：2011-11-30 22:51 字号：T|T

摘要：央行三年来首次下调存款准备金率，显示紧缩货币政策的基础已经在发生趋势性变化，未来数月央行或进一步下调存款准备金率。债市机会相对明确，必定迎来又一波行情。

　　央行三年来首次下调存款准备金率，显示紧缩货币政策的基础已经在发生趋势性变化，未来数月央行或进一步下调存款准备金率。债市机会相对明确，必定迎来又一波行情。

　　中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后的大型金融机构存款准备金率为21%，中小金融机构为17.50%。此次调整为三年来首次下调，预计将向金融系统注入约4,000亿元的流动性。

　　本次存准率的下调在市场预料之中，但时间节点又有些出乎意料。首先，从目前宏观经济形势来看，存款准备金率下调的时机已经成熟。一方面，汇丰PMI预估值创48个月新低，中央政府明显已经感受到经济下行带来的巨大压力。而CPI已经出现拐点，未来通胀压力渐趋缓解，存准率的下调不会对实体经济产生不良的影响。另一方面，中国10月金融机构新增外汇占款下降近250亿元，为近四年来首次下降。欧债危机的"蝴蝶效应"引发热钱回流欧美，叠加人民币升值预期减弱，都意味着中国外汇占款减少或成趋势，中国流动性供给和货币创造主渠道也很可能因此改变。其次，从资金面来看，央行公开市场12月央票和正回购到期量合计为800亿元，较11月的3250亿元环比大幅减少逾七成，年底银行对资金需求增多，资金面情况并不乐观。因此，本次央行下调存准率的主要目的是缓解目前市场资金面过度紧张的局面，防止前期政策的调控过头，避免经济出现衰退。

　　存准率比市场预料的早一些调整或表明政府的政策重心正从抑制通胀向促进经济增长转变。定于明日公布的官方采购经理人指数(PMI)和其他即将公布的经济数据可能会显示经济增长势头非常疲软，国内需求和投资增长可能会进一步放缓。未来央行将推出更多此类下调存款准备金率的举措，最早在明年初可能将存款准备金率再次下调0.5个百分点。此举实际上也是近一个月来市场对货币政策转向预期的彻底印证，相比股票市场，债市机会相对明确，必定迎来又一波行情。

　　具体来看，债券市场自9月30日左右出现大跌以来，已经逐步在恢复中，但部分资产收益水平仍超越或迫近历史高位，尤其是信用债估值水平合理，已具备了中长期的配置价值。本次存准率的下调无疑将使市场资金面显得宽裕，有利于债市的上涨。而且本次存准率下调标志着央行调控政策的转向，对债市的心理预期更是大于其实际作用，这有利于债市中短期内的走强。一旦市场资金面发生松动，前期超跌的信用债和可转债将成为领涨品种，值得重点关注。而随着存款准备金率政策的松动，未来降息的可能也有所增加，国债和金融债等利率品种也存在一定的交易机会。

责任编辑：曾波

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